PP电子app下载医美巨头寻找新护城河2024年6月5日，华熙生物（688363.SH）面向投资者召开业绩说明会，对于在2024年一季度业绩刚有起色的华熙生物来说，这可能是一个增加投资者信心的重要机会。

　　这家曾经冲进科创板市值前十的“医美茅”，在过去几年间，最大的业务收入板块已经从“玻尿酸”原料转变到功能性护肤品。

　　其中，营业收入60.76亿元，同比下降4.45%；归母净利润为5.93亿元，同比下降38.97%。

　　“原来的增长模式我认为存在一些问题，如果我们不去主动调整、变革，可能得到的收入数据还会沿着行业的增长惯性向前发展一段时间，问题不会在2023 年显露得那么的突出。”华熙生物董事长兼总裁赵燕公开说。

　　华熙生物原本是原料产品、医疗终端产品、功能性护肤品和功能性食品收入的 “四轮驱动”模式，在2023年，护肤品和食品“两轮”差强人意。

　　2024年开年，华熙生物的调整策略初见成效，一季报显示，营收同比增长4.24%，扣非净利润同比增长53.3%。

　　和去年同期相比，华熙生物2024年一季度扣非净利润增加了0.8亿元，同时销售费用减少了1.15亿元。

　　自华熙生物布局功能性护肤品后，销售费用高企，2018年-2022年的销售费用由2.84亿元增至30.49亿元，占同期营收比重从22%增至48%。券商在研报中多次警示销售费率上行超预期等风险。

　　2018华熙生物旗下品牌润百颜与故宫博物院联合推出的“故宫口红”，成为当年的现象级网红产品。

　　短短几年间，从零做起的功能性护肤品一跃成为华熙生物的增收主力，2020年占比营收已过半，2022年达到最高点，占比营收72%，拉动公司总营收五年复合增长率到 49.79%。

　　华熙生物的市值随之攀升，从2019年刚上市的不到500亿元，到2021年的巅峰1400多亿元。

　　问题是，挣钱没有花钱快愈发突出。华熙生物的净利率从2019年的31%连年下滑至2023年的9.8%PP电子娱乐游戏。

　　同样是IP合作，2020年润百颜又尝试与《哆啦A梦》联名推出限定系列，然而，没能再复制“故宫口红”的传播效果。

　　残酷的现实是，这条新开拓的护城河还不牢靠。2023年华熙生物功能性护肤品的收入骤减至37.57亿元，同比下降18.45%，瞬时转为 “拖后腿”业务。

　　2023年业绩下滑主要是由于过去业务增长过快，导致内部组织管理滞后于业务的发展速度，组织管理有待提高，运营效率有待提升。

　　直到2024年一季度，华熙生物基本完成业务人员和架构梳理后，功能性护肤品板块还没“回血”，一季度只是降幅收窄。

　　与华熙生物并称“玻尿酸三巨头”的爱美客和昊海生科，在2023年则营收、利润双增长,都是受益于“老本行”玻尿酸。

　　爱美客在玻尿酸凝胶类注射产品拉动下，毛利率由2022年的94.85%，提升至95.09%。

　　华熙生物依旧是世界最大的玻尿酸生产及销售企业，如果只看原料药和医疗终端两个板块，华熙生物在2023年表现其实不错，各自同比增长15.22%、58.95%。

　　尤其是医疗终端业务下的皮肤类医疗产品中，含有微交联透明质酸钠的润致娃娃针，收入同比增长超过200%；润致填充剂收入同比增长超过250%。

　　这是华熙生物用近20年打下的基础。从2000年-2012年间专注发展原料业务，扎稳根基；到2012年-2019年开始拓展医疗终端业务，国内首创生产交联透明质酸线一季度，华熙生物业绩“反转”还是靠老本行。

　　中信建投证券报告指出，其一季度的利润高增与医美收入翻倍以上增长有关，且医美增长并非推出新品，是对老产品重新规划，按照家族化组合销售从而提升客单，体现运营能力。

　　，华熙生物此前招股书披露， 2017年至2019年，注射级玻尿酸原料产品的销售单价从122.62元/克下滑至111.69元/克，年均降幅在5%左右；

　　玻尿酸如今落寞，就如同玻尿酸兴起时，迅速冲击了整形外科的手术量。”说这话的是一位玻尿酸医美产品代理商，他在2022年已经转去销售医美光电设备。

　　虽然玻尿酸市场规模仍在增长，但技术门槛低，竞争者众，只剩“内卷”。方正证券研报指出，玻尿酸产品供给端红利期已经结束，供过于求，产能过剩。

　　爱美客不仅布局了肉毒素，还向制药深入加码了最火的。昊海生科新增的光电医美设备业务，“收入表现挺好。”一位2023年到昊海生科调研的投资人说。

　　对华熙生物，功能性护肤品只是见效最快的转型尝试，近几年，几乎市场上所有热点技术类别，华熙生物无论是在自研还是在投资收购方面都有布局。

　　早在2015年，华熙生物就与韩国企业Medytox合作，意在引进肉毒素产品。只是最终，产品迟迟未上市，华熙生物一纸诉状宣告了耗时7年的肉毒素项目落空。

　　一些新管线月，华熙生物推出重组Ⅲ型人源胶原蛋白原料产品；三类械透明质酸钠复合溶液处于注册补正阶段，预计2024 年下半年取得注册证；三类械水光产品进入注册申报阶段，有望成为首批合规上市的水光适应症产品。

　　无论玻尿酸还是护肤品，都不是华熙生物最想要的标签，这家定位生物科技的公司，最想要的技术入口是合成生物。

　　合成生物是一个比玻尿酸大的多的故事。麦肯锡数据显示，预计到2025年，合成生物学与生物制造的经济价值将达到1000亿美元，未来全球60%的物质生产可通过生物制造方式实现。

　　华熙生物董事长兼总经理赵燕曾多次在公开场合称，“合成生物是通向未来科技最基础的学科，在全球竞争维度中，它甚至超过芯片。”

　　在合成生物领域，华熙生物已有一定的基础，从研发微生物发酵、实现透明质酸的量产，工作的底层技术支撑就是合成生物。到2024年，华熙生物已经进行原料及合成生物研发项目132项。

　　有数据显示，中国现有27.1万家合成生物相关企业，国内仅从事化妆品原料开发的合成生物学企业就超过40家，华熙生物能否在这条赛道上再找到自己的护城河？

　　华熙生物的研发投入已经连年增加，2023年的研发费用4.46亿元，同比增长15%。但只占营收收入的7.35%，低于爱美客的8.72%和昊海生科的8.29%，也不到科创板研发投入占比营收12.2%的中位数。

　　2024年4月1日，华熙生物公告，原核心技术人员马守伟因个人原因辞去公司职务。未满一个月，核心技术人员王勇志辞职。此外，公司副总经理刘爱华、原核心技术人员栾贻宏，根据公司内部工作安排不再直接负责研发相关工作，也就不再认定为核心技术人员。